2012年12月空調(diào)增長再次提速,在地產(chǎn)帶動下,行業(yè)銷售正在逐步走出底部,基本面目前偏正面,我們繼續(xù)看好空調(diào)龍頭的股價表現(xiàn),未來隨著銷量的逐步回升,空調(diào)企業(yè)的估值水平也有望隨之擴張,維持行業(yè)“推薦”的投資評級,推薦標的為市場份額和盈利能力持續(xù)提升的格力電器、青島海爾,另等待美的電器復牌后估值修復的機會。

要點:2012年12月內(nèi)銷出貨有所提速。12月空調(diào)內(nèi)銷量為384萬臺,同比增長了18%,11月內(nèi)銷同比增長為6%,本月內(nèi)銷增長有所提速,略超我們預期。家電銷售的先行指標地產(chǎn)銷售已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升,對空調(diào)終端零售是正面促進,加之渠道庫存處于低位,未來幾個月空調(diào)企業(yè)的內(nèi)銷出貨將延續(xù)溫和回升的態(tài)勢。12月空調(diào)出口量為317萬臺,同比增長11%,在隨著海外經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)以及低基數(shù)的帶動,出口增速進入正增長區(qū)間。

產(chǎn)出平穩(wěn),庫存處在歷史底部。2012年12月份行業(yè)產(chǎn)量為737萬臺,同比增長了3%,進入四季度以來,企業(yè)生產(chǎn)方面比較平穩(wěn),結(jié)束了之前產(chǎn)出大幅下滑的狀態(tài)。行業(yè)庫存為759萬臺,同比下降了37%,環(huán)比上升5%,剔除季節(jié)性因素看,庫存水平依然處在08年以來的低位,為未來企業(yè)出貨增加了彈性。

龍頭企業(yè)表現(xiàn)可圈可點。格力電器出貨增長強勁,12月格力內(nèi)銷量為210萬臺,同比增長31%,出口85萬臺,同比增長55%,市場份額穩(wěn)步提升。美的電器出貨量開始大幅反彈,主要受益于渠道補庫存啟動,12月美的內(nèi)銷量為90萬臺,同比增長50%,而2012年全年內(nèi)銷量累計同比下滑了23%,增速開始顯著反彈,12月美的出口70萬臺,同比下滑了13%。海爾12月表現(xiàn)平淡,內(nèi)銷量為20萬臺,同比下降17%,出口14萬臺,同比增長23%,公司空冰洗網(wǎng)點共享的邏輯未變,空調(diào)還將受強勢冰洗的帶動實現(xiàn)較好增長,但受低基數(shù)效應消失的影響,增速會有所放緩。